万泰生物突击增资1.8亿负债率仍高于同业 销售费率28%居行业之首经销商锐减200家

  长江商报消息在打造了知名水品牌农夫山泉之后,钟睒睒试图将旗下的北京万泰生物药业股份有限公司(简称“万泰生物”)推进资本市场。

  当过泥瓦匠、做过记者,经销过娃哈哈,打造出了农夫山泉、农夫果园、尖叫等知名品牌,钟睒睒称得上一名传奇浙商。但是,相较于农夫山泉超强的盈利能力,万泰生物要逊色很多。

  报告期(2016年至2018年),万泰生物营业收入实现了小幅增长,净利润也在增长,且在去年出现大幅增长,但扣非净利润大幅下降,去年为1.19亿元,较2016年减少0.14亿元。

  此外,政府补助及税收优惠对万泰生物的净利润贡献不菲。报告期,公司合计获得政府补助0.92亿元,所得税优惠金额合计为0.68亿元。

  盈利能力下滑的万泰生物与其费用居高不小密切相关。报告期,公司销售费率平均为28%,超出行业均值约8个百分点,居行业之首。

  万泰生物采取以经销模式为主的销售模式,去年,其经销商数量为1191家,较2016年减少202家,年销售额低于10万元的经销商高达519家,接近一半。

  备受关注的是万泰生物偿债能力。2016年、2017年,橡胶厂,万泰生物的资产负债高于行业均值,流动比率、速动比率低于行业均值。而在去年,公司突击增资1.80亿元。

  年售低于10万元的经销商占比近半

  二度冲击A股市场的万泰生物夙愿能否达成,或与其盈利能否持续密切相关。

  证监会官网显示,万泰生物早有上市之意,并在2016年6月16日向证监会递交了上市申请。令人意外的是,排队一年多后,公司选择了终止审查。

  去年,万泰生物卷土重来,于当年11月向证监会递交上市申请,并很快进行了预披露。今年6月6日,公司更新了招股书。

  从三份招股书披露的经营业绩数据看,万事泰生物的净利润后劲不足,盈利能力难以持续。

  数据显示,2013年至2018年,万泰生物实现的营业收入分别为4.99亿元、5.96亿元、6.81亿元、8.44亿元、9.50亿元、9.83亿元。2013年至2017年,营业收入平均年增亿元,但在去年增速明显放缓,仅增长0.33亿元,增幅仅为3.47%。

  营业收入还能保持持续增长势头,净利润及扣非净利润就相形见绌了。2013年至2015年,其净利润为7985.98万元、11846.01万元、10967.67万元(招股书中,对2015年净利润、扣非净利润数据存在差异)。同期扣非净利润为7310.97万元、10033.36万元、11845.08万元,稳步增长。

  但2016年-2018年,其净利润为13147.83万元、15035.86万元、29287.61万元,去年的净利润较2016年翻了一倍多,较2017年也增加了14251.75万元,增幅达94.79%。这一超高速增长与营业收入增幅严重不匹配。

  事实上,2018年净利润大幅增长,源于出资非流动资产收益及政府补助等。报告期,万泰生物扣非净利润为13261.79万元、11148.05万元、11881.50万元,去年的扣非净利润较2017年仅增加733.45万元,增幅为6.58%,较2016年还减少了1380.29万元,降幅为10.41%。

  纵览2013年至2018年这6年经营业绩,耐油石棉橡胶板,营业收入接近翻了一倍,扣非净利润从2014年开始基本上是止步不前。这也表示,万泰生物的主营业务盈利能力基本上没有随着营业收入增长而提升。

  扣非净利润与营业收入增长不匹配,与万泰生物的费用居高不下有一定关联。

  报告期,公司的期间费用为4.73亿元、5.21亿元、5.57亿元,分别占当期营业收入的56.08%、54.91%、56.71%。由此可见,公司每年一半以上的营业收入被费用吞噬了。

  具体来看,报告期,销售费用占营业收入的比例为29.85%、28.02%、27.04%,在28%左右徘徊。去年,管理费用大幅增长至1.54亿元,增幅高达63.96%。

  同业可比上市公司2016年、2017年的销售费率为21.42%、20.98%,均比万泰生物的29.85%、28.02%低约8个百分点。同期,管理费率也比万泰生物低约8个百分点。

  值得一提的是,万泰生物以经销为主、直销为辅。2016年,其经销商数量为1393家,去年锐减202家至1191家。截至去年底,年销售额低于10万元的小经销商多达519家,占比超过43%。

  6年7次股权转让价格上蹿下跳

  万泰生物还存在股权密集转让、估值差异较大的异常情形。

  招股书显示,万泰生物的前身为北京万泰生物制品有限公司,成立于1991年4月24日,系由北京市福瑞生物工程公司与日本国长富有限会社共同出资设立的中日合资企业。

  成立之后,万泰生物经营不太理想,股权转让较为频繁。成立10年的2001年11月,公司迎来成立以来的第四次股权转让,钟睒睒半路杀出。

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